Analisten beoordelen Trump door een roze bril

Ondanks de onzekerheid en veranderingen die de politieke ontwikkelingen in de wereld met zich meebrengen, overheerst bij bedrijfsbestuurders toch optimisme over de positieve cyclische ontwikkelingen die in alle sectoren en regio’s te zien zijn, zo blijkt uit de eerste resultaten van het jaarlijkse analistenonderzoek van vermogensbeheerder Fidelity International. Opvallend is dat iedereen zich lijkt af te sluiten voor de schaduwzijde van het beleid van de president Trump.

Beleggers zullen blijven moeten geloven in Amerikaanse aandelen, ondanks mogelijke significante tegenwind in 2017. Dat is de mening van Sharmin Mossavar-Rahmani, chief investment officer Private Wealth Management bij Goldman Sachs. Uit een podcast blijkt dat zijn optimisme is gebaseerd op de ruimte voor opwaarts potentieel door veranderingen in het Amerikaanse fiscaal beleid, deregulering en budgettaire expansie. Het mag dan een klassieke theorie zijn, maar het brengt de markten wel in beweging.

Het optimisme wordt onderstreept door een jaarlijks analistenonderzoek Fidelity, hoewel wel naar de uitkomst moet worden gekeken door het roze brilletje van de analisten. “Van de analisten die zich bij Fidelity richten op de VS, zegt 72% dat de bestuurders van de bedrijven die zij volgen denken dat de verkiezing van Donald Trump als Amerikaanse president de komende twee jaar positieve gevolgen zal hebben. Daarbij verwijzen ze naar de hervorming van de vennootschapsbelasting, de verlaging van inkomstenbelasting, de voorgenomen uitgaven aan infrastructuur, Trumps positieve houding ten opzichte van fossiele brandstoffen, de voorgenomen deregulering, de verwachte steilere rentecurves en de ‘grote schoonmaak’ in het Amerikaanse congres. Ook Fidelity’s analisten die zich op Europese bedrijven richten, melden dat er meer bedrijfsbestuurders positief (39%) dan negatief zijn (12%) over de gevolgen die Trump de komende periode zal hebben voor hun bedrijven. In Azië zeggen de meeste analisten (67%) dat hun bedrijven geen enkele invloed verwachten. Alleen in opkomend Europa, het Midden-Oosten, Afrika en Latijns-Amerika wordt de invloed van Trump voornamelijk (67%) beschouwd als gematigd negatief. Het analistenonderzoek werd gehouden onder 146 aandelen- en obligatieanalisten, op basis van circa zeventienduizend één-op-één-gesprekken met bedrijfsbestuurders.” Zie het maar zo: Trump is de vriend van de haussiers.

Van de analisten die zich bij Fidelity richten op de VS, zegt 72% dat de bestuurders van de bedrijven die zij volgen denken dat de verkiezing van Donald Trump als Amerikaanse president de komende twee jaar positieve gevolgen zal hebben. Daarbij verwijzen ze naar de hervorming van de vennootschapsbelasting, de verlaging van inkomstenbelasting, de voorgenomen uitgaven aan infrastructuur, Trumps positieve houding ten opzichte van fossiele brandstoffen, de voorgenomen deregulering, de verwachte steilere rentecurves en de ‘grote schoonmaak’ in het Amerikaanse congres.

Ook Fidelity’s analisten die zich op Europese bedrijven richten, melden dat er meer bedrijfsbestuurders positief (39%) dan negatief zijn (12%) over de gevolgen die Trump de komende periode zal hebben voor hun bedrijven. In Azië zeggen de meeste analisten (67%) dat hun bedrijven geen enkele invloed verwachten. Alleen in opkomend Europa, het Midden-Oosten, Afrika en Latijns-Amerika wordt de invloed van Trump voornamelijk (67%) beschouwd als gematigd negatief. Het analistenonderzoek werd gehouden onder 146 aandelen- en obligatieanalisten, op basis van circa zeventienduizend één-op-één-gesprekken met bedrijfsbestuurders.

Brexit

Naast de ontwikkelingen in de VS is de Brexit is misschien wel het meest tastbare politieke risico, zelfs nu de exitprocedures nog in gang moeten worden gezet. De meeste Europese analisten (59%) en ruim een derde van de Japanse analisten (40%) zeggen dat van de Brexit een matig negatief effect wordt verwacht bij de bedrijven die zij volgen, met name bij industriële en energiebedrijven, producenten van cyclische consumentenartikelen, financiële dienstverleners en IT-bedrijven.

De helft van alle Europese analisten (49%), en één op de vier Aziatische analisten (25%) waarschuwt voor een lagere investeringsbereidheid in het VK bij de bedrijven die zij volgen, al blijkt dat nog niet uit officiële cijfers over investeringen. Zij wijzen op het dempende effect dat onzekerheid in het algemeen heeft, op het gebrek aan duidelijkheid over de toekomstige verstandhouding tussen het VK en de EU en andere handelsbetrekkingen, op de risico’s voor de financiële sector en de vastgoedmarkt in Londen, en op de mogelijkheid van een uitstroom van gekwalificeerd personeel.

Europese verkiezingen

De kwetsbaarheid voor politieke onrust in andere delen van Europa wordt over het algemeen als beheersbaar beschouwd. Buiten Europa denkt 80% dat de Europese politieke onzekerheid of instabiliteit weinig of vaak zelfs helemaal geen invloed zal hebben op de bedrijfswinsten. Onder Europese analisten meldt meer dan een derde (37%) dat de bedrijfswinsten naar verwachting niet of nauwelijks aangetast blijven, en de helft denkt dat hun bedrijven slechts beperkt kwetsbaar zijn. Slechts één op de acht (14%) ziet aanzienlijke risico’s.

Japanse bedrijven lijken iets kwetsbaarder dan andere niet-Europese: 34% van de analisten signaleren matige tot hoge kwetsbaarheid, tegenover 18% in andere niet-Europese regio’s. Het gaat daarbij vooral om de sectoren industrie, materialen, financiële dienstverlening en IT.

"Ons onderzoek wijst erop waarom het belangrijk is om je niet door sentiment te laten meeslepen met het oog op de bevinding van onze analisten dat Trumps presidentschap en de nieuwe beleidsmix in feite de stemming in het bedrijfsleven stimuleert”, zegt Michael Sayers, directeur Research bij Fidelity International. "Uit het onderzoek komt ook bezorgdheid naar voren over de toename van protectionistische beleid over de hele wereld, onder meer in de Verenigde Staten. Amerikaanse analisten waarschuwen dat er risico’s voor de import en de internationale toeleveringsketens ontstaan door nieuwe heffingen, minder fiscale aftrekmogelijkheden, nieuwe regels voor de invoer en de negatieve prikkels om uit te besteden naar India of elders."

"Bemoedigend is echter dat deze politieke risico’s niet worden gezien als groot genoeg om de positieve cyclische ontwikkelingen in alle regio’s en sectoren te overstijgen", zegt Sayers. "Op grond daarvan denken onze analisten dat de belangrijkste bedrijfsindicatoren verbeteren, en zijn ze positiever over de vooruitzichten voor hun bedrijven."